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事件：

公司7月31日发布半年度业绩快报，营业收入与营业利润分别为3.69亿元、3737.72万元，同比增长16.92%、21.59%，利润总额3411.38万元，同比下降7.9%，归属于上市公司股东的净利润为2930.53万元，同比微降0.29%，基本每股收益0.24元。

主要观点：

1．锂电材料销量大增，生产事故影响利润上半年收入与营业利润同比增长的主要原因包括：1，锂离子电池材料销量快速增长，收入同比增长40.83%，此外，5月将东莞凯欣合并报表，增加收入2822万元；2，日化业务通过拓展现有客户高附加值产品及发展其它下游需求，实现稳定增长，同时原料价格下降导致毛利率小幅上升。

利润总额同比下降的主要原因是5月底九江子公司发生安全事故，预计影响利润700-900万元。

2015-07-31 类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：李超

超越S1的SIP模组业务、看好公司的产业战略地位公司公布2015年上半年业绩快报：营收95.85亿元，同比增长37.9%，归属上市公司净利润2.37元，同比下降31.2%；每股收益0.11元。

投资要点：

受益主要客户新产品二季度量产，上半年营收快速成长，6月单月创新高。

公司上半年每月营业额同比均有丌同程度成长，6月份达到20.7亿元、同比增长83.1%；2Q营收53.26亿元、环比增长25.1%。主要是原有产品维持稳定，主要客户的S1模组也亍二季度进入量产。

受主要客户新品规模量产推迟和良率影响，上半年盈利表现丌佳。上半年净利润2.37亿元，同比减少1.08亿元、同比降幅31.2%；其中第二季度净利润9592万元，同比减少9110完、同比降幅49%。主要是由亍环维电子新厂S1模组规模量产推迟，设备折旧和费用较高，加之良率影响，上半年产生了约1.5亿元的亏损（2014年亏损1.88亿元）。如果剔除新工厂亏损影响，原有业务净利润约3.9亿元、同比增长12%左右。

下半年业绩将有明显改善，主要客户第三季度新品上市再添增长劢力。第三季度，随着出货量上升和良率控制，环维电子获利能力有望得到改善。

此外，主要客户新产品触控SIP模组也将大量出货。

专注SMT/SIP微小化封装、奠定智能时代核心竞争力。公司核心竞争优势之一就是国际领先的微小化封装能力，以及日月光（ASE）在半导体领域的技术和客户协同优势。公司和主要客户合作，从WIFI模组，发展到S1模组和触控模组，再到将来的的摄像头SIP模组。更重要的是，从产业层面，SIP需求已经被创造出来，环旭电子已经占据领先地位。

维持“强烈推荐”评级，目标价22.5元/股。预测15-17年营收234、340和452亿元，净利润9.9、14.8和19.6亿元，每股收益0.46、0.68和0.91元。维持“强烈推荐”评级，目标价22.5元，16年33倍PE。

风险提示：SIP模组业务丌及预期、下游终端需求疲软、客户集中等

2015-07-30 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：郑闵钢 杨骞

上半年公司实现营业收入6.7123亿元，同比增长21.22%，利润总额0.7767亿元，同比减少11.57%，归属于上市公司股东的净利润47.01亿元，同比减少23.20%，实现每股收益0.065元，同比减少22.62%，归属于上市公司股东的每股净资产2.23元，同比增长7.21%。

观点：

营业收入保持较高增长但净利润不乐观。2015年上半年公司营业收入总额为6.7123亿元，同比增长21.22%，营业成本总额为4.79亿元，同比增长30.06%，利润总额0.7767亿元，同比减少11.57%，归属于上市公司股东的净利润47.01亿元，同比减少23.20%，实现每股收益0.065元，同比减少22.62%。

营业成本增幅超过收入增幅，形成了对利润最重要的挤压力量，也拖累房地产业务毛利率同比降低5.15个百分点，营业成本的更快上升是因为企业为促进资金回笼而采用了降价促销。

2015-07-30 类别：公司研究 机构：民生证券 研究员：温阳

国兴北岸江山项目开发进入成熟期，业绩锁定，毛利率高公司目前仅有3个项目，能为公司贡献利润的项目为国兴北岸江山。公司取得该地块的成本比较低，仅为8.8亿元，截止2014年末，该项目累计实现销售面积35万平，销售金额26.4亿元，公司2014年末的预收款项为8.2亿元，未来业绩锁定性强。

增发进展顺利，资金实力增强助力未来成长加速公司于2013年启动非公开发行A股股票计划，向第一大股东财信地产募集10.5亿元，目前公司已收到***的核准增发文件。

公司发展中长期受资金短缺制约，严重依赖股东借款和外部融资，资金成本高，也制约了公司的项目获取能力。募集资金将会显著提高公司的开发能力，有望支持后期低周转，高利润的商业、办公楼物业开发，同时也会显著降低公司财务费用。

财信地产唯一上市平台，未来或受益大股东持续支持公司大股东财信集团旗下业务以地产，环保，金融为主，拥有的开发性土地储备超过4000亩。非公开发行后，大股东的持股比例将会由目前的持股比例由29.9%上升为59.32%，综合上半年二股东频繁减持看，我们判断未来财信集团的地产开发业务将会以国兴地产为主，上市公司至少可能从两方面受益：1）目前财信地产的存量开发业务可能会择机注入上市公司；2）财信集团的增量地产项目或将会以上市公司为平台开发，公司的项目获取能力显著提升。

2015-07-30 类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：张镭

事件：2015年7月29日晚，公司公告2015年半年度业绩快报，预计上半年营业收入达72，297万元，同比上升19.91%；归属于母公司净利润为10，922万元，同比增长26.39%。

投资要点：

传统智能交通信息化方面，业绩成长有保障。上半年收入和净利润有较好增长，一方面得益于政策刺激需求下智能交通行业平稳较快的增长，以城市智能交通为例，据Tranbbs统计2015年上半年市场同比增长19%。此外，公司业务还延伸至公交电子站牌、ETC等新领域，扩大创收点；另一方面，公司通过强化产品线整合提升软件销售占比，提高毛利率。

收购远航通80%股权，囊入最优质航空核心数据和客户资源；联手航联保险，为完善公司航旅出行的平台入口添力。进航通是国内唯一拥有自主知识产权的“飞行数据译码平台”，覆盖1600架大型商用机客户，市占率达80%，具有精细运行管理、飞行计划、飞机健康状态及飞行员训练等核心航空数据资源；同时，不航联保险的合作，借劣其渠道、推广等资源，有利于公司打造航旅出行的新入口，提供端到端大交通和旅游服务产品。

斩获数个机械式立体车库建设与运营权，智能停车运营作为公司在公众出行C端产品，可变现能力强。公司不上海市虹桥城镇、古美路街道办合作，将以PPP模式建设车库幵有望实现停车运营收费。我们认为，停车是切入万亿汽车后市场最有力的环节之一，黏性强、单次收费较低、频次高、痛点多的特征，大为提升运营变现的可行性。

全交通布局完善，电子公交牌、航旅出行、智能停车等数据运营有望在未来三年内逐步落地。业务涵盖城市、高速、轨道、航空的陆海空信息一体化，看好其由B2G转型B2B2C潜力，预计2015-2017年的EPS分别为0.61、0.77、0.97元，建议买入，目标价为48.5元，对应15-17年PE为80、63、50倍。

2015-07-29 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：杨超 余嫄嫄

投资建议：

我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70/0.92/1.21元，当前股价对应PE分别为42.8/32.6/24.8倍，维持公司“强烈推荐”评级。

复合肥发力，氯化铵复苏，业绩持续高增长可期：公司发布2015年半年度业绩快报，实现营业收入29.01亿元，同比增长24.0%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.90亿元，同比增长49.43%；实现每股收益0.27元。公司业绩符合之前业绩预告修正公告，业绩高增长主要得益于复合肥销量、毛利率增加和氯化铵价格回升。分季度来看，二季度实现营收14.46亿元，同比增长27.9%，环比基本持平；二季度实现净利润4373万元，由于去年二季度公司业绩基数较低，同比大增6.3%，环比略有下降。

持续耕耘终收获，复合肥业务潜力仍大：公司复合肥业务近年来发展战略调整明显，一是产能全国布局，积极开拓北方市场；二是加强品牌建设，渠道下沉，继续挖掘市场潜力；三是复合肥产品优化升级，着力推广硝基肥、水溶肥等新产品。上半年增量主要来自于宁陵和平原新建产能的释放，硝基肥和水溶肥放量提升单吨盈利提升。此外公司竞拍获得前湖北诚丰科技，并将继续扩产60万吨缓控释肥和20万吨高塔水溶肥，复合肥持续发展潜力大。

2015-07-29 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：余嫄嫄 杨超

预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元，1.10元，1.42元，当前股价对应的PE为25.6倍、20.2倍和15.6倍，看好公司在农药、医药中间体产业转移中的竞争力与长期成长，维持“强烈推荐”评级。

业绩符合预期，收入与盈利增速继续快速增长：公司披露2015年半年报，实现营业收入19.22亿元，同比增长8.01%。其中盈利较高的工业业务收入同比增长24.27%，贸易业务收入规模则有所缩小。归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，同比增长25.38%。EPS0.36元，同比增长20%，符合预期。其中二季度单季度分别实现营业收入/净利润10.25亿/1.52亿，同比分别增长9.95%/25.20%，单季度毛利率39.15%，较一季度进一步提升。公司同时公告2015年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿-4.78亿，同比增长10%-30%。

重点项目稳步推进，已有优势领域步入收获期：公司收入与盈利增速从今年1季度以来走出低谷，开始稳步回升，一方面多个重点项目持续投产贡献业绩，包括台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目已于2015年2月核准正式投产，高标准GMP多功能车间正在按计划建设中，格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目稳步推进中。盐城联化争取在今年取得国家农药定点生产企业资格，首期第一个项目已经在2015年3月份开始试生产，其它项目正在努力推进中。

另一方面传统核心优势领域氨氧化、光气化和氟化等稳健增长，公司整体重回快速增长轨道。

朗沐（康柏西普眼部注射液）作为1类创新药，销售放量迅速，预计后续多个眼底病适应症陆续获批后，国内销售潜力在50亿元，同时，我们预计，公司有望通过与国际制药公司合作的方式，推动该品种在欧美市场销售，其对应市场容量在百亿美元。

KH903作为抑制VEGF为靶点的抗肿瘤药物，未来有望对多种实体器官肿瘤都有明确疗效，目前处于I期临床（结直肠癌和胃癌等适应症）若考虑到其他潜在适应症，一旦获得成功，将打开上百亿市场。公司当前已经搭建了抗VEGF机理的融合蛋白药物平台和大分子蛋白药物研发平台，除了现有在研的多个品种外，未来有望持续研发出更多创新药品种。非生物药领域，公司通过历史上曾成功首仿出文拉法辛、阿立哌唑等多个重磅药物，并通过持续剂型创新，目前仍保持多个独家剂型，在招标及销售等方面保持市场领先。未来，公司仍将有多个首仿药及优势仿制药品种陆续获批上市，推动公司未来持续增长。

美国Regeneron公司拥有与康柏西普相似的融合蛋白药物Eylea，且其当前收入全部来自Eylea在美国市场的销售收入，同时拥有多个在研潜力单抗品种，Regeneron股价5年上涨超过22倍，当前市值559亿美元，2014年PE高达157倍。我们认为，公司当前净利润全部都由传统中药及化学药贡献，生物药板块甚至由于此前康柏西普眼部注射液上市前持续研发投入和转固等因素而亏损，导致公司未来真实盈利反映到当前失真，若将公司合并净利润整体分析，参考传统同类公司估值水平给予定价，将极大低估公司价值。公司是目前国内唯一一家生物创新药企业，不应该用传统的同类估值水平去衡量。考虑到在成熟的美国资本市场，拥有同类药物Eylea的上市公司Regeneron仍然可以享受147倍的高估值水平（当然也有在研品种的原因），我们认为，公司在A股具有极大稀缺性，市值应该突破500亿元。

2014年，扣除非经常性损益和康弘生物后，由其他主营产品贡献的净利润为3.34亿元，公司有10个品种进入国家医保目录，今年招标大年，我们预计现有主要品种仍保持20%以上增长，实现超过4亿元净利润。康弘生物去年亏损7000万元，我们预计康博西普注射液今年销量突破4万支，收入达到2亿元，今年有望将亏损控制在2000万以内，最终净利润达到3.8亿元左右。2016年，公司其他产品实现净利润有望达到4.8亿元，康柏西普注射液销量有望突破10万支，收入达到5亿元，康弘生物有望实现净利润1.2亿元左右（前期亏损可以抵扣所得税），公司合并净利润有望达到6亿元。我们预计，公司2015~2017年净利润分别同比增长37%/55%/31%，实现EPS0.94元/1.45元/1.90元，当前股价对应2016年PE40倍，考虑到公司康柏西普眼部注射液正处于全面爆发期，及后续多个潜力在研品种，我们认为公司市值完全有望突破500亿元，首次给予“强烈推荐”评级。

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